海内外龙头股享受估值溢价 A股龙头溢价刚刚上路

原标题:a股领先的海外巨头估值溢价刚刚上路

来源:鸿侃财经

从美国、日本等成熟的海外市场来看,行业越有利,盈利能力越强,市场给它的估值越高。 郭盛证券战略分析师章启耀在研究论文中表示,“过去三年,美国在消费品、消费品和信息技术方面的净资产收益率和市盈率都较高 然而,能源、公用事业和其他行业的净资产收益率较低,而市盈率也较低。"

《红周刊》记者统计:截至2018年底,美国能源、电信和日常消费行业净资产收益率(Total Law)在所有12个风电行业中分别排名第12位和第13位,分别为44.9%、8.21%和7.43%。相应的市盈率(整体方法,不包括负值)也分别高达0.32倍、0.92倍和0.86倍。

日本的趋势是一样的,它的优势产业表现出相似的特征。截至2018年底,精密仪器、食品等行业的净资产收益率水平高于其他行业,相应的市盈率也高于其他行业。银行、保险、电力和天然气、钢铁和其他行业的净资产收益率水平较低,市盈率也较低。风能数据显示,日本食品工业的价值超过26倍,而钢铁的价值只有8倍左右。

国内外领先股票享有估值溢价

章启耀认为,虽然美国和日本的优势产业估值很高,但领先企业的估值也很高。 他在研究报告中指出,日本股市市值最高的200支、1000支、2000支和3000支股票的中位市盈率依次呈下降趋势,前200支市盈率为16.4倍,前2000支仅为13.0倍。前2000只股票有明显的相对溢价。 美国领先公司的估值溢价甚至更为明显,例如,2018年底可口可乐的净资产收益率为37.9%,市盈率为71.7倍。

与美国和日本不同,虽然a股目前的主导行业已经显示出一定的估值溢价,但领先公司的估值溢价仍然不明显。 具体而言,农业、林业、畜牧业、渔业、食品和饮料部门的估值高于其他部门。据《红周刊》记者汇编的数据,截至今年10月29日,餐饮板块股价上涨70%以上,市盈率为33.1倍(整体方法,下同);农林牧渔业增长2.4%,人均收入增长28.7倍,总收入增长25.3%,人均收入增长17.2倍 对此,李浩庭告诉记者《红周刊》,“由于4月份非洲猪瘟造成大量猪死亡,市场猪肉供需紧张导致价格快速上涨,这也推高了农业、林业、畜牧业和渔业部门的估值。” 然而,这种价格上涨是不可持续的。历史上类似的情况包括2006年的蓝耳病和2010年的猪流感,这两起事件都使猪肉价格翻了一番。然而,10-12个月后,猪肉价格再次回落,农业、林业、畜牧业和渔业部门的估值溢价不可持续。 然而,在他看来,食品和饮料行业的估值溢价是可持续的,因为食品和饮料行业正处于上升周期,白酒价格上涨的逻辑没有中断。

相比之下,对龙头企业的高估值目前并不显着。章启耀在研究报告中剔除银行股后,计算了不同市值a股的市盈率中位数。结论是个股市值越高,市盈率越低。前50支、100支、1000支和2000支股票在总市值中的市盈率中位数显示出依次上升的趋势。龙头企业有明显的相对折扣 国泰君安战略分析师李邵军基于100亿美元的市场价值,考虑到细分行业影响和市场份额等因素,选择了迪士尼、麦当劳和百胜品牌等25家美国股票市场领先公司 与非领先公司相比,这25家领先公司的市盈率为63% 同样的方法被用于筛选a股和香港股市的20家领先公司,包括6只a股和14只香港股票。与非领先公司相比,a股领先公司的市盈率仅为10%,远低于美国股票的63%,也远低于h股的112%。 “目前,a股领导者相对于非领导者的估值溢价正在扩大,领先溢价之路刚刚开始 ”李邵军在研究论文中指出

马金雪在接受采访时也表示,这一趋势将会加强。“我们提倡高质量的投资,净资产收益率是公司质量的更好指标。” 在a股逐步走向规范化和国际化的过程中,一些以前投机的资金已经逐渐从市场上被淘汰。最重要的是,这一趋势是不可逆转的。 例如,大约在2000年,一家日本茶饮料公司ito en在2017年5月的市盈率高达68倍。 贵州茅台在a股市场代表了中国的酒文化,PE只有36倍左右 "

茅台在品牌力和定价力方面处于绝对领先地位。

在李浩庭看来,美国股票的主要消费者(如迪士尼、麦当劳和星巴克)获得高额溢价的原因不仅在于他们高于平均水平的盈利能力,还在于他们的品牌实力、定价能力和抗风险能力。 “1920年,在美国经济大萧条期间,可口可乐通过强有力的营销方法将其产品与美国的信念联系在一起,并成为代表美国的饮料 二战期间,艾森豪威尔为了提高军队士气将可口可乐带入战场,并借助战争向海外扩张,避免了20世纪70年代和80年代美国经济滞胀的影响。 因此,尽管可口可乐的业绩在2009年后有所下降,但其盈利能力仍然无可争议,并形成了估值溢价的支撑。 "

刘悦还认为,可口可乐能够获得高估值,很大程度上是由于其来自全球商业模式的稳定表现。 “我认为巴菲特投资可口可乐的一个重要原因可能是可口可乐和麦当劳、赛百味等快餐店之间的深厚联系 即使可口可乐失去了在其他市场的份额,这些快餐产品的销售额也很高。 与百事可乐相比,可口可乐的全球结构使其享有很高的估值溢价。公开数据显示,2017年12月31日,可口可乐的净资产收益率为7.31%,但估值为43倍。百事公司的净资产收益率为44.6%,但估值只有24倍 在可口可乐利润从92亿美元下降到83亿美元的过程中,估值仍然超过20倍。 “

像可口可乐这样的公司,每个投资者都在寻找,谁在a股有这样的潜力?美国多尔夫曼基金董事总经理张舒静告诉记者,茅台在某种意义上与可口可乐有相似的属性。它既是消费品,又有一定的瘾 他解释说茅台酒仍然比可口可乐有一定优势。 目前,可口可乐正面临健康饮料的挑战。茅台没有这样的竞争,所以从增长的角度来看,茅台的增长可能反而更好。 这也得到市场的认可。尽管中国市场的整体估值低于美国市场,但茅台的市盈率为36倍,高于可口可乐的30倍估值。

“最近在美国、澳大利亚和其他国家,谈到中国白酒,他们国家的人都知道这是贵州茅台酒,”刘悦告诉记者。“虽然喝酒很痛苦,但他们仍然对品尝茅台很好奇,对在中国排队购买茅台也很好奇。茅台在他们眼里是一家“神奇”的公司。这是主导效应,并将慢慢从中国品牌扩展到海外。 “

在刘悦看来,随着中国经济逐渐走向世界,品牌将随之扩张 例如,广东人喜欢喝红酒,主要是因为当他们和外国人做生意时,他们被驱使去喝他们喜欢的酒。 同样,外国人在和我们做生意时也会试着喝我们的酒。 在过去的几十年里,外国品牌迅速进入中国,当中国慢慢成为世界经济的主角之一时,国内高端品牌公司也将随着中国经济的发展成为国际公司。 他指出,“更重要的是,外资也将配置中国的龙头企业,因为中国“走出去”的步伐越来越快,一些龙头企业走向全球的可能性也在逐渐增加。” 与世界上其他公司相比,这些公司的价值不高,因此,如果外国投资者中长期持有其中一两家公司,收入将相当可观。 "

因此,张舒静认为茅台的估值仍然可以保持。“当我在7月《红周刊》采访你时,我提出了茅台估价的合理性。从那以后,茅台已经上涨了20% 对茅台的投资缺乏安全边际,但仍比十年期国债更具吸引力。 “

从商业模式来看,李浩庭认为两家公司的估值模式仍有一些差异。他解释说,虽然茅台酒已经开始进入国际市场,但目前茅台和可口可乐的估值逻辑并不相同。 因为可口可乐面对全球市场,估值需要考虑许多因素,如汇率和贸易状况。茅台主要面向国内,其业绩预测相对简单。 此外,这两种商业模式是不同的。 可口可乐是快餐消费的典型模式,它依赖于销售渠道、经销商范围和数量,强调降低成本。茅台酒是高端消费品的高利润模式,单价很高。发展的关键在于定价权。然而,如果价格上涨失败,估价可能会被削弱(见表4和表5)

亚马逊的估值模板聚苯乙烯的稳定性是投资的基础

与贵州茅台相比,国内科技股没有出现类似的企业 就科技股而言,美国科技股10年的牛市实际上给出了一些指引。

亚马逊的股价在过去10年上涨了12.5倍,成为新兴公司的基准。 更重要的是,亚马逊在2012年损失了3900万美元,但仍受到基金的追捧,这可能成为中国科技企业估值的一面镜子。 随着科学创新委员会的成立,创新型企业应该如何进行合理的估值?

从亚马逊的发展过程可以看出,就市场销售率而言,亚马逊在2000年互联网泡沫时期的市场销售率只有近50倍。在接下来的时间里,只有在2007年和2008年,市场销售率最高时超过3倍,而在2008年底时不到1倍。其余时间稳定在1至2.5倍之间,行业整体估值水平上下波动。

从体育角度来看,亚马逊在过去19年经历了巨大的波动。例如,2014年亚马逊的市盈率最高达到1416.2倍,年底降至-671.22倍(负市盈率没有实际意义) 陈浩洋分析称,亚马逊的市盈率偏高,波动很大,主要是因为作为传统的电子商务领导者,其运营收入的增长和对产业链议价能力的追求远远超过了对利润的需求。此外,亚马逊已经开始转型其云计算服务业务,2014年带来50亿美元,预计每年将保持50%的增长率,因此市盈率不太稳定。 因此,市场销售率一直是亚马逊最稳定的估值指标之一。

相比之下,a股上市恒瑞医药在新药研发方面投入了大量研发费用。因此,在过去7年中,市盈率从23倍大幅波动到82倍,但自2006年以来,市场销售率稳定在8-13倍左右,随整体估值水平上下波动

利达投资合伙人韩笑宾也向记者《红周刊》指出,在国内新兴企业中,恒瑞医药是原创研究医药的领导者。HKUST迅飞是人工智能行业的典型代表。经络医疗在医疗器械领域也有自己的专有技术。 他认为,目前恒瑞医药、HKUST迅飞和美瑞医药的市场占有率并不低,截至10月29日,恒瑞医药的市场占有率为18.35倍,HKUST迅飞为7.9倍,美瑞医药为13.65倍 尽管市场销售率越小越好,但由于中国科技产业仍存在一些尚未消化的泡沫,长期市场销售率“相对较高” 然而,市场销售率长期保持稳定。“我认为这可以表明企业的长期前景是好的。” "

张舒静对国内科技公司的高估值相对谨慎,他认为这取决于研发成果。 “对于制药公司来说,估价逻辑通常基于期权定价模型 简而言之,由于研发不成功,这些企业很有可能倒闭,因此它们的价值很有可能被清除。 然而,另一方面,由于研究和开发的成功,它们有一定的盈利甚至非常盈利的可能性。在这种情况下,它们的估值将非常高。 理论上,他们目前的价格是未来盈利能力提高的预期价值。 ”张舒静表示,对于恒瑞医药来说,其对创新药物和原创研究药物的扩张需求及其市场份额超过了对净利润的需求。因此,恒瑞医药不断增加研发投资,从2012年的5.35亿元增加到2018年的26.7亿元。2018年恒瑞医药净利润为40.66亿元,研发成本相当于净利润的65.6% 如果恒瑞医药能够在研发上取得突破,估值将在合理的范围内。

刘悦还认为,在应用科学和技术领域也是如此。例如,被列入科学创新委员会的微软公司就有这样的特点。 它是中国领先的半导体设备公司。一旦某项半导体技术取得突破,其产量增长空将相当可观。 从中微的表现来看,虽然其2018年的收入只有1亿元,但其年增长率超过200%,这使得即使是目前中微的市盈率也超过200倍。 然而,许多投资者仍然认为估值不高,因为如果能看到中国微公司未来的增长空,核心技术是垄断性的,应用范围很广。

寻找创新板的“锚价”。

目前,引入创新板常用的估值方法有私募股权、聚乙二醇、私募股权、电动汽车/息税折旧及摊销前利润、电动汽车/FCF等。 除了这些常用的估值方法之外,还有更多针对电子商务平台、云计算和社交平台等公司的高频指标来衡量公司的估值状况。 电子商务平台可以展望GMV,信息提供商、社交平台和云计算公司需要引入多种新的评估指标。

刘悦在投资中更加注重技术和资本。他认为只有在大量资本的支持下,研发才能继续。当公司形成核心技术时,它将吸引更多的资本来支持并给予更高的估值。

“就运营而言,我们通常采用国内外横向比较的方法来探索中国潜在替代油田空的发展。 目前,我们认为许多进口商品预计会被取代,例如哪种公司进口的原材料最多,哪种公司进口的设备最多。 例如,台湾一家生产导热材料的电子企业,每年从大陆的订单使其所有生产线都满负荷运转。 然后我们会把哪些大陆公司生产的产品和这家公司一样,这些公司与台湾公司相比达到了什么样的技术水平,这些公司是否会继续增加R&D的投资,公司的人才队伍是否在扩大,等等。都能让我们判断国内公司的技术水平。如果这些公司继续增加对R&D的投资并取得快速进展,那么我们认为这些公司将有很大的潜力。 ”例如,刘悦说

马金雪说,任何行业和任何资产的估值都是未来现金流的贴现。 技术领导者也不例外。拥有平台、强大生态、广阔生态护城河和巨大前景的互联网巨头应该得到高估值。 股票市场定价体系的关键是找到能够长期穿越市场的高质量公司。投资者一个接一个地认识对方,但最终他们会逐渐同意股价会长期上涨,定价自然会产生。

当然,“高质量”是一个复合概念,很难有一个单一的指标描述,包括行业的竞争格局、上市公司在行业中的地位和变化等。 “在可量化指标方面,经营现金流的质量、与行业特征相匹配的相关资产周转率、同期毛利率和成本率水平以及自身的变化趋势等。都是评估企业的更好方法 "

免责声明:自媒体提供的所有内容均来自自媒体,版权属于原作者。请联系原作者并获得允许重印。 这篇文章的观点只代表作者本人,而不是新浪的立场。 如果内容涉及投资建议,仅供参考,不作为投资依据。 投资是有风险的,所以进入市场时要小心。

责任编辑:王帅

贵州快3 广东11选5 传奇私服_中国 传奇私服考查询 最新的传奇私服发布网 山东彩票网 甘肃快3 山东彩票网 极速11选5 163彩票官网